¿Qué ha pasado con los derivados?

por Jose Pombo

ECONOMISTA

"Hubo un tiempo en que un tonto y su dinero se separaban pronto, pero ahora eso le sucede a todo el mundo"

Adlai Stevenson

El sistema financiero de occidente ha perdido cantidades ingentes de dinero y ello en muy poco tiempo. Es tanto el dinero que ha perdido que está en situación de grave riesgo y necesita la ayuda de los estados y estos se la darán, pues si quiebra, la economía real, que necesita crédito para funcionar, ira detrás.

¿Pero porqué? ¿Cómo? ¿Qué han hecho?

Siempre que hay un grave accidente, es porque han incidido varias causas, aquí hoy hablare solo de una,” los derivados” que ha sido sin duda la más importante para la banca occidental con la excepción de la española.

En las ultimas tres décadas, el sistema financiero creció enormemente con el incremento en el uso de los productos derivados. Estos productos, que nacieron para que los productores de materias primas y fabricantes eliminaran incertidumbres asegurando los precios de compra y venta en el futuro, mediante un contrato cuyos derechos luego se podían vender, pronto se convirtieron en una forma de especulación que daba liquidez al sistema económico y creaba dinero en cantidades ingentes. En el mercado teníamos los bienes, luego los derechos sobre esos bienes (derivados) y luego los derechos sobre los derechos y así ad infinitum.

Los derivados se fueron haciendo más y más sofisticados y a los bancos y compañías de seguros se fueron incorporando matemáticos y estadísticos para gestionarlos y crear nuevos productos cada vez más complejos. Según crecía la complejidad de los derivados, mermaba el grupo de responsables que los entendía a fondo y sabía valorar los posibles riesgos.

Pocos eran los que los entendían, pero menos aun los que confesaban que no entendían nada.

El sistema financiero, entró a saco en este negocio sin saber exactamente cuales eran los riesgos.

En el universo todo se rige por las matemáticas. El modelo matemático que más se aproxima al comportamiento de la economía es el de un sistema de los llamados “no lineales”, similar al de la atmósfera. Todos sabemos lo fácil que es predecir el tiempo que hará dentro de dos horas, la relativa fiabilidad a dos días vista y la escasísima a dos años o incluso tan solo a dos meses vista. Desafortunadamente lo mismo ocurre con las predicciones económicas

Los sistemas no lineales son inherentemente complejos, tienen entre otras las siguientes características:

- Las fuerzas (actores) que influyen en un resultado son muchas;

- Estas no solo influyen en el resultado si no que se influyen entre si, afectando así el resultado de una forma directa y también de forma indirecta;

- El resultado final no depende de la intensidad de la fuerza (no lineal). En estos sistemas un poco más de una fuerza incrementa un resultado pero si se añade aun un poco más, se puede producir el efecto opuesto;

- Hay mecanismos de retroalimentación (las cosas se aceleran solas); esto produce círculos, tanto viciosos como virtuosos.

- Hay también mecanismos de amplificación;

- Rige la ley de las consecuencias no deseadas: si actúas con una intención el resultado fácilmente puede ser el opuesto al esperado.

En un sistema “no lineal” no puede haber un sistema de control de riesgos seguro, en el mejor de los casos este sería tan solo “probablemente seguro” del tipo del que después del accidente, alguien dice: esto solo pasa una vez cada 100 años.

A pesar de ello, el sistema financiero se metió en especulaciones muy complejas, con unos sistemas de control de riesgos “teóricos” (VaR, por ejemplo) hechos con modelos matemáticos que estaban apoyados en bases estadísticas.

La desconfianza, desasosiego e inquietud, que el cerebro humano siente instintivamente cuando lee “modelos matemáticos apoyados en bases estadísticas” es la misma que deberían haber sentido nuestros banqueros: Incluso mas dado que al fin y al cabo, se trata un grupo de gente notoriamente desconfiada y se les supone prudentes y sin embargo se han jugado “la tienda” Con estos modelos, muchas instituciones financieras se jugaron casi todo su capital y algunas todo y algo más.

Lo peor del asunto es que estos modelos no fallaron de golpe, si no que como era de esperar, hacía ya tiempo que venían fallando, (caso del Long Term Capital y otros) pero la banca quiso pensar que fallaban, no porque hubiera algo intrínsecamente equivocado en el concepto de hacer modelos fiables en un sistema no lineal, si no porque el terreno estaba cometiendo el imperdonable error de no ajustarse al mapa.

El resultado de todo esto, es noticia estos días

Si buscamos las causas reales del comportamiento de los gestores del sistema financiero hay que tener en cuenta que este también en cierta medida obedece a las características de un sistema no lineal, son muchas y se influyen entre si:

-Avaricia, los gestores tienen una sustanciosa participación en los beneficios y no pagan las pérdidas;

-Cortoplacismo, solo interesan los resultados a corto;

-Dejación de los reguladores y deficiencias en la legislación

-Ignorancia, nadie se atreve a decir que no entiende el modelo matemático y si alguien lo cuestiona, siempre habrá un premio Nobel en el equipo lo que acalla toda duda, (lo cual muestra que el modelo se considera como una verdad revelada, algo que no hay que entender);

-Efecto borrego, (todos los demás lo hacen, será que no es tan peligroso, no nos quedemos atrás)

-La prensa: innumerables artículos en la prensa económica más prestigiosa donde periodistas explicaban el nuevo paradigma y el fin de la economía tradicional y el fin de los ciclos y el del sentido común (más retroalimentación).

Tampoco hay que olvidar que la economía es cíclica y que en el corazón de todo circulo virtuoso esta el nacimiento del futuro círculo vicioso y afortunadamente viceversa también:

"Las suposiciones de un economista

Son tan buenas como las de cualquier

Otra persona"

Will Rogers

Comments

[Publicado por: carmen]

interesante reflexión que me gustaría ver próximamente ampliada.

[Publicado por: Celia]

Excelente artículo tal vez otro día pueda vd. explicarnosquésucedió con las políticas puestas en marcha por los bancos centrales, especialmente por la Reserva Federal.

[Publicado por: Fernando]

Muy claro y muy acertado analisis.Esperemos que pase pronto este nefasto ciclo.